Динамика активов с начала 2019 года
Обзор событий август 2019
Мировые рынки
Накал торговой войны между США и Китаем достиг в августе своего пика. В начале месяца КНР в ответ на американские дополнительные пошлины на 300 млн долл. ослабил свою валюту до 7 юань/долл. Также была приостановлена покупка сельскохозяйственной продукции из США, что шло вразрез договоренностям саммита G-20. Со стороны США последовал незамедлительный ответ: противник был назван валютным манипулятором, очередной раунд переговоров поставлен под вопрос, решение о «помиловании» Huawei отложено.
Также на взаимоотношение двух стран влияли гонконгские протесты. Данная тема исключительно важна для Пекина как с практической точки зрения (город является одним из важнейших мировых финансовых центров), так и символической (тридцатилетие жесткого разгона рабоче-студенческих выступлений на площади Тяньаньмэнь). Китай пытается решить проблему силами полиции города и путем небольших уступок; США в свою очередь выразили солидарность с протестующими.
В середине месяца Д.Трамп неожиданно снизил накал торгового конфликта: повышение пошлин на ряд товаров было отложено с 1 сентября до 15 декабря для минимизации влияния на американских потребителей во время предрождественского периода. Вероятно, это был также жест доброй воли и для улучшения переговорного процесса. Тем не менее, КНР не приняла его и ввела свои 10%-ные пошлины на американские товары на сумму 75 млрд долл, а также продолжила девальвацию юаня.
Белый Дом отреагировал в течение нескольких часов, анонсировав повышение уже действующих пошлин на китайские товары стоимостью 250 млрд долл. до 30%, а на оставшийся экспорт (300 млрд долл.) до 15%. Однако вслед за этими серьезными шагами последовали миролюбивые заявления: Пекин готов разрешить торговые споры с США путем спокойных переговоров, а Д. Трамп сообщил об официальном телефонном звонке из Китая с просьбой возобновить переговоры. В целом очевидно, что между странами идут постоянные тайные или явные переговоры, что стороны готовы идти как на обострение ситуации, так и на некоторые компромиссы. Также очевидно, что до окончания торговой войны еще далеко.
Эскалация торговой войны в августе привела к росту спроса на качественные активы, доходности основных бенчмарков сильно снизились. Рынки получили формальный повод говорить о надвигающейся рецессии, так кривая US-Treasuries между двухлетними и десятилетними бумагами приобрела инвертированный вид. Данный индикатор не означает неизбежную экономическую рецессию, тем не менее он может служить фактором возросшей неопределенности в мировой экономике. Эта неопределенность подтверждается статистикой - экономика Германии показала отрицательные темпы роста во 2 квартале 2019 г., промышленное производство в Китае продолжило замедление.
Помимо доллара США и американских госбумаг очень высоким спросом пользовалось золото. Его цена на NYMEX выросла на 7,65% с 1412 долл./унцию до 1520 долл./унцию.
На этом фоне рисковые активы снижались: американские индексы S&P-500 и NASDAQ-100 упали на 1,8% и 2,6% соответственно, японский NIKKEI-225 на 1,6%, европейские DAX и CAC-40 на 2,05% и 0,7% соответственно, Shanghai Composite снизился на -1,6%, а индекс Hang Seng на -7,4%.
Отметим также экстраординарный обвал финансового рынка в Аргентине. Он произошел после проигрыша действующего президента на предварительных выборах (праймериз). Потенциальное избрание оппозиционного кандидата — это высокая вероятность реструктуризации долга страны и пересмотр взаимоотношений с МВФ. В результате резко подешевели все аргентинские активы (песо подешевел за месяц более чем на 35%, фондовый индекс упал на 42%, суверенные долларовые еврооблигации потеряли в цене 20 – 30% от номинала).
Нефть
На товарных рынках также наблюдался risk-off. Нефть марки BRENT по итогам месяца обвалилась на 7,5% с 64,40 долл./бар. до 59,60 долл./бар. Основная причина – эскалация торговой войны США-КНР и замаячившая в перспективе экономическая рецессия в мире.
Фондовый рынок
Российский фондовый рынок в августе оставался вне мирового тренда. В то время как фондовые индексы США, Европы, Китая и Японии снижались, индекс МосБиржи остался неизменным. Индекс РТС формально снизился на 4,9% за месяц, но это снижение полностью совпадает с величиной ослабления рубля (с 63,63 руб./долл. до 66,75 руб./долл.).
Среди наиболее выросших акций отдельно можно отметить три: Полюс-Золото (+18,65% на значительном росте цен на золото), ГМК НорНикель (+9,85% на фоне ралли цен на никель после объявления запрета экспорта никелевой руды из Индонезии), Лукойл (+2,95% на анонсировании новой программы выкупа акций компании со вторичного рынка).
Большинство акций нефтегазового сектора снизились на 2,0 – 3,6% на падении нефтяных цен; акции металлургического сектора также падали в диапазоне 1,4 – 2,5%: причина – продолжающееся замедление экономики Китая. Акции компаний, ориентированных на внутреннее потребление, показали снижение на 2,5% - 4,0%, что логично на фоне ослабления курса рубля.
Долговой рынок
Внутренний долговой рынок оставался тихой гаванью в период мировой коррекции. Спрос на ОФЗ и на первичном, и на вторичном рынке был стабильно высоким несмотря на торговые войны, снижение цена на нефть и другие товарные активы, введение санкций, даже на ослабление рубля. Вероятная причина – сокращение доли мировых активов, дающих положительную реальную доходность и обладающих высокими кредитными характеристиками.
На вторичном рынке был отмечен небольшой отток инвесторов из госбумаг с дюрацией до 1 года, что проявилось в росте доходности на 7 бп. На остальной кривой ОФЗ доходности стабильно снижались: по облигациям с погашением 2 года на 11 б.п., по бумагам 3 – 5 лет на 20 – 25 б.п. ОФЗ с погашением более 6 лет пользовались меньшим спросом: ставки по ним упали в среднем на 15 бп.